开云在线体育:三元股份（600429）：老牌乳企的低温奶包围与估值博弈

　　——这家具有70年前史的老牌乳企，中心事务是出产液态奶、酸奶、冰淇淋等乳制品，但它的战略焦点已从“铺货全国”转向“深耕京津冀”，特别靠打了一场翻身仗。简单说，它不再盲目与伊利、蒙牛拼全国途径，而是专心成为“北京人的鲜奶管家”，用“当天挤奶、当天上架”的极致鲜度绑定本地餐桌。

　　低温鲜奶：明星产品“三元北京鲜牛奶”着重T+0上市（挤奶到上架不超越24小时），主打100%自有奶源，2025年9月推出后掩盖北京90%中心商超，成为区域爆款。

　　传统液态奶：包含常温奶、酸奶，适配家庭日常消费；2025年第三季度液态奶收入9.24亿元（同比-13%），但北京地区逆势增10%。

　　冰淇淋与固态奶：冰淇淋事务第三季度收入2.1亿元（同比+13%），主打怀旧口味如“三元老冰棍”。

　　上游操控：自有草场保证奶源质量，但饲料本钱动摇仍存压力；经过包材集采降本，2025年Q3毛利率18.7% 。

　　区域黏性：北京地区收入占前三季度营收约30%，途径浸透率超80%，市民对“北京老字号”品牌忠诚度高。

　　数字化供应链体系完成“出产基地-冷链-商超”4小时直达，损耗率低于职业均值30% 。

　　短期动能：2025年第三季度净利润5314万元（同比扭亏），现金流改进387%，主因减少1600个低效经销商、聚集高毛利产品 。

　　长时间空间：方案2027年低温奶营收占比提至50%，京津冀市占率冲40%；但全国化应战仍存，外地收入Q3降20% 。

　　职业位置：乳品板块市值排名10/26，营收规划居职业中游，但区域盈余功率亮眼 。

　　高生长股（前三季度营收同比降10%）、全国化巨子（外地商场继续萎缩） 。

　　实控人：北京首农食物集团持股35.51%，国资委实践操控，战略稳定性强；董事长袁浩宗领衔新班子，推进“聚集低温”革新。

　　办理革新：2024年总部编制优化46%，引进头部乳企人才，策划葛优代言“北京鲜牛奶”，营销费用率同比下降4.7个百分点 。

　　前十大股东中无证金、汇金直接现身，但香港中心结算持股0.59%，外资装备慎重；

　　现金流好转：前三季度运营现金流净额3.29亿元（同比+387%），但未宣告分红或回购，资金用于降债 。

　　偿债危险：流动比率0.67（职业均值1），短期债款压力大；有息负债率22.81%，财务费用占现金流84% 。

　　当时PE-TTM为48.65倍，远高于乳业龙头均值（约25倍），溢价95%；PB为1.74倍（职业均值1.8倍），估值略低3% 。

　　合理市值锚定：若2025年净利润达2.9亿元（券商猜测上修），给予30倍PE，合理市值87亿元（当时90亿元，高估3%） 。

　　止盈方针：7.0-7.5元（需低温奶营收占比打破40%或净利率稳居5%以上）。

　　达观情形：2025年Q4低温奶旺季放量，净利润冲3.5亿元，市值应战100亿元。